这篇文章可以让你读懂RWA和IPO的区别，帮你创业融资少走弯路。
本文分7部分阅读
01 RWA和IPO的概念简介
02 RWA和IPO的市场情况
03 RWA和IPO的主要差异
04 RWA和IPO的操作流程
05 RWA和IPO的优势特点
06 RWA和IPO的客户画像
07 RWA和IPO的融资成本
RWA，即现实世界资产的代币化，是指将如债权、房产、应收账款、基金份额、票据等传统金融资产，以区块链技术转化为可在链上流通的数字资产。
这一过程不仅能够提升资产的流动性，还能降低交易成本、提高透明度。
例如，一家基金公司可以将其持有的房地产项目收益权打包，并发行为链上的虚拟货币，让全球范围内的投资者都能以更低门槛参与交易。
IPO，即首次公开募股，是企业首次向公众投资者发行股票，并在证券交易所上市的行为。
它是资本市场中最正式，最悠久也是合规监管最成熟的一种融资方式，需要会计师事务所、律师事务所以及券商三方中介参与，要经过严格的财务审计、法律合规性审查，并制作招股说明书等文件，标志着企业迈入公开市场。
市场规模快速增长：截至2025年9月，全球链上RWA资产的规模已经达到295.2亿美元，持有者账户数量超过31万，发行商数量增长至211家，较年初增长了300%。与2024年同期相比，RWA市场的整体规模增长超过50%。
投资者结构多元化：RWA吸引全球散户和机构，24小时交易，资产碎片化，几百美元就能投资。这使得RWA的投资者基础更加广泛，打破了传统金融市场的投资门槛限制。
流动性优势：RWA支持全天候全球交易，大大提高了资产的流动性。通过区块链技术，RWA代币可以在全球范围内快速转移和交易，不受传统金融市场交易时间和地域的限制。
机构参与度提升：传统金融机构加速布局RWA市场。贝莱德的链上国债ETF管理规模突破35亿美元，高盛针对代币化企业债池的累计发行额超过12亿美元。黑石集团则将其代币化货币市场基金BUIDL扩展至Solana区块链，目前该基金总规模已达到29亿美元。
政策支持：香港等国际金融中心积极支持RWA发展。2025年8月，香港发布了全球首部RWA产业白皮书，明确了香港要成为亚太最大RWA交易市场的目标。香港金管局的"Ensemble"项目与新加坡Project Guardian达成跨境合规协议，降低了合规成本65%，为RWA融资提供了更多便利。
市场规模与影响力：2025年前三季度，全球IPO格局呈现明显区域分化。香港交易所以66只新股、1823亿港元融资额位居全球交易所首位，远超纳斯达克（149只新股、1256亿港元）与纽约证券交易所（40只新股、1146亿港元）。内地方面，上交所与深交所分别以493亿港元、256亿港元融资额位列全球第五、第八，凸显出IPO市场的规模和影响力。
投资者结构：IPO投资者以大机构和实力散户为主，尽管门槛相对较高，但投资者群体庞大且稳定。2025年前三季度，香港市场98%的IPO获得超额认购，其中大行科工以7558倍超额认购成为"超购王"；内地市场超额认购热度更高，矽电股份、同宇新材等企业超额认购倍数均超过8000倍。
流动性表现：虽然IPO上市后的流动性因市场和行业而异，但总体而言，上市公司股票在证券交易所的流动性较高。不过，港股生物科技企业上市6个月平均换手率仅18%，显示出一定的流动性限制。
市场认可度：IPO被广泛视为企业成功的标志，能够显著提升企业的品牌价值和市场认可度。成功的IPO可以为企业带来品牌溢价，以及后续的融资便利。
资产选择与尽调：选择适合代币化的资产，并进行必要的尽职调查，确保资产的所有权和收益权清晰。
法律结构设计：设立特殊目的载体（SPV），明确相关法律权益，这一步骤涉及法律合规审查，但相比IPO要简化许多。
代币发行：通过智能合约，创建代表资产权益的代币，这一过程主要依赖于区块链技术，技术搭建成熟后可快速完成。
二级市场交易：在合规的交易平台上，进行代币的买卖，RWA支持全天候全球交易。
收益分配与管理：利用智能合约，自动分配资产产生的收益，大大简化了传统资产收益分配的复杂流程。
前期准备阶段：企业需要完成财务规范化、治理结构优化、业务重组等基础工作。
中介机构引入：聘请保荐人、律师、会计师等专业机构，进行尽职调查、审计和法律合规审查。
申请与审核阶段：向证券监管机构提交上市申请，接受审核问询，根据反馈意见进行整改和补充材料。香港IPO审核周期平均为9个月，内地A股审核周期也大致相当。
路演与定价：进行投资者路演、确定发行价格和规模。
发行与上市：完成股票发行和交易所挂牌上市。
RWA作为一种借助区块链技术的新兴融资方式，具有如下优势：
（1）低门槛 高效率：RWA可以按需拆分投资额度，几百元甚至几十元就能参与，适合更广泛的投资人群。
（2）流动性提升：原本不易流通的资产，如应收账款或不动产收益权，在链上实现全球交易。
（3）发行效率高：不依赖传统券商流程，无需长周期等待，技术搭建成熟后可快速发行。
（4）链上透明性：所有交易记录在链上可追溯，增强信任机制。
IPO作为一种传统的，企业迈向资本市场的融资方式，具有如下优势：
（1）融资额度高：一旦成功上市，企业通常可实现数亿甚至数十亿的融资额。
（2）品牌信誉提升：上市即意味着通过了监管层的严格审核，对企业品牌形象有极大正面作用。
（3）资本运作空间大：通过后续的增发、并购重组、股权激励等工具，利用资本市场多维赋能企业效益增长。
（4）投资人保护机制完善：较为规范的监管环境、成熟制度和法治保障投资者权益。
（5）广泛的投资群体基础：覆盖机构、散户等各类投资人，市场流动性充沛。
技术开发成本：RWA平台开发成本，包括区块链技术开发、智能合约设计等，这部分成本约占总成本的28%。
合规成本：RWA项目合规成本占比31%，是最主要的成本构成部分。这包括身份验证、风险评分引擎、监管审查的审计跟踪等。
运营维护成本：占比约22%，主要用于资产后续管理和维护。
其他成本：如资产估值费用、平台交易费用等，相比传统金融中占比较高的渠道成本（8%）、营销成本（7%）和人工操作成本（5%）则显著降低。
机构费用：这是IPO过程中最基础且占比最高的部分。通常包括保荐人费用：占募资额的1%-10%不等，取决于发行规模、推介难度及保荐机构声誉。律师与会计师费用：律师费约占融资额的2%-4%，审计费用通常在100万港元左右。财务顾问费用：主要协助企业设计上市方案和审核文件。
承销费用：通常分为固定费用和成功费用两部分。固定费用：涵盖路演、市场调研等基础服务，2025年一季度港股最大IPO蜜雪集团的路演费用超100万港元。成功费用：通常按照募资额的1%-4%收取，大型项目如美的集团（356.7亿港元募资）的承销佣金可达14亿港元。
交易所及其他辅助费用：包括港交所的首次上市费及上市年费，以及印刷费、媒体及路演的宣传推介费用等，约占总成本的5%-10%。
链改2.0六方总结：IPO和RWA之间的关系正在从竞争转向互补。未来，这两种融资方式将共同构建更加多元化的融资生态。企业可灵活运用RWA盘活存量资产、优化资产负债表结构、吸引特定类型投资者；同时通过IPO实现公司整体价值的最大化和社会化。
以上，与你共勉。
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